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  • 主打傳承的家族辦公室如何投入影響力投資?

    2021年1月25日(星期一) 上午 10:23
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    傳承世代的家族辦公室

    家族辦公室(Family office)起源於歐美國家,泛稱那些協助超高淨值財富的家族且依需求客製,提供有形及無形資產管理等相關策略及操作,以達到能凝聚家族文化及財富並傳承給下一代的專業管理機構。

    瑞銀(UBS)家族辦公室2020年針對全球最大的121個單一家族辦公室(Single Family Office)所管理的總淨資產高達1,424億美元進行調查,其中雖近四成的家族辦公室打算在未來五年內會以永續原則分配其大部分投資配置,但卻是較為簡單的排除性選擇。當評估影響力投資時,62%的家庭認為永續投資對傳承給下一代是重要的,但不確定他們的善意是否會能開花結果。

    調查更指出,家族辦公室在影響力投資的過程中一直落後於機構投資者(Institutional investors),原因是與歐盟國家的養老基金相比,家族辦公室不受監管,沒被要求要揭露其環境和社會風險。另,協助幾代人的家族辦公室更耗時費日才能達成共識,同意這種根本性的變化。

    但有例外。

    當韋瑟利·懷特(Weatherley-White)和五個合夥人於2005年在美國愛達荷州成立蓋岩(Caprock Group)多個家族辦公室(Multi-family office),為至少在二千萬美元(約新台幣5.6億)以上家族客戶的服務的專業資產管理公司,影響力投資尚未納入他們的投資配置策略中。

    但創辦人之一的懷特總覺得少了些什麼了。曾在美邦證券(Smith Barney)擔任投資經理十多年的他,對於當時一方面推出金融產品,也出售給客戶,讓身為投資顧問的他陷入利益衝突的公司行為相當不能理解,並覺得需要保護客戶免受其雇主貪婪的侵害。

    一次金融產業的會議上,他遇見了一些改善社會或環境的使命型公司,開始走上影響力投資的探索之路,更於2007年認證成為B型企業。如今,蓋岩擁有超過百個家族客戶,管理超過50億美元的投資,其中約10億美元的影響力資產由影響力投資團隊管理。

     蓋岩成為早期的B型企業推動者,在投資領域上,推動B型企業站上那斯達克(Nasdq)證券交易所推薦在其上市的公司參考遵循的永續機構及報告評級標準。更甚,他們經過相當時間的學習,成了影響力投資組合的代表品牌。懷特說:「在傳統投資的主流市場中,我們的品牌是數百家類似業務的家族辦公室之一;但在影響力投資的領域中,大家都知道蓋岩。」

    進行實驗

    雖然他們早期並沒有投入影響力投資,但內部有共識需要一位實驗性質的投資者,在2007年剛好有一位客戶喜歡影響力投資的想法,就開始進行實驗性的操作。另,以創立有機嬰幼兒食品品牌快樂家庭(Happy Family Organics)家族客戶羅爾夫一家(the Rolphs)為例,2011年認證為B型企業,且於2013年被全球乳品及飲料達能集團(Danone Groupe)收購。因著創業者理念及B型企業的緣故,此家族關心如早期教育、婦女平等、環境及獲得資源和糧食的機會等,也成為了蓋岩早期投入影響力投資的最好範例,蓋岩隨後研究了在這些領域的公司,並為這個家族進行影響力投資。

    以下是蓋岩進行影響力投資實驗的四個關鍵步驟:

    1.確認影響力的定義及預估回報:確實從風險、信用、期限、地域、財務收益等多重角度考量下的投資組合,若無法做到這一點,從某種程度上講,就可能等於犯了瀆職罪。這一點在極為重要,必須從定義中就能預估投入影響力投資後的效益。

    2.驗證:需要證明該投資策略具有市場吸引力,因此需要找到有興趣投資者來驗證資源投入。

    3.確認投入的架構及學習:需要能以某種方式參與其中,好從中學習有關全方位衡量影響力的深度知識。

    4.影響力效益報告:最後必須要向所負責的投資者出具與合併財務績效報告有著相同高品質的影響力績效報告。

    透過階段性的實驗及學習,蓋岩的影響力投資團隊在2014年囊括了全球影響力投資網絡(Global Impact Investing Network, GIIN)和B型企業推動者B型實驗室(B Lab)的開拓性工作,進一步開發了影響力視覺化工具(iPAR),是評估影響力的早期投入開發團隊之一;協助客戶更進一步了解整個投資組合的配置,且持續地證明在產生影響力的同時,更獲得符合市場利率期待的投資回報。

    蓋岩更樂於分享在影響力投資上的挑戰與學習。除與同為B型企業的全球戶外運動品牌Patagonia 及耶魯大學商學院出版《就是好公司:給投資者的指南》(Just Good Business),從投資人的角度說明影響力商業模式的價值。

    也與其中的一個客戶EMEF家族基金會合作,將其所管理的影響力投資策略及組合全公開,讓更多的家族基金會與專業家族辦公室的同業們也能踏著他們的所走過的腳步,投入影響力投資。

     

    成為B型企業的投報率?

    或許是資產顧問公司的身份,當被問到成為認證B型企業時的好處,懷特就有趣地用投資的角度來回答:「任何對B型企業認證有興趣的公司,在評估是否獲得認證後有相對應的投報率,或許可參考當時蓋岩背後的邏輯及估算。」

    「以我們的產業為例,假如投資者所選擇影響力投資的領域(請套入你所在產業的商業模式)中有20%與B型企業認證如公司治理(G)、環境友善(E)、社區發展(S)等影響力商業模式等有關,其餘的才是投資績效,交易流程順暢度、人才合適度、管理團隊組成等因素。而約30%的收入是與B型企業等的ESG相關,簡單的公式算出了我們6%的收入來自B型企業。看起來好像並不多,但卻代表了「巨大」的投資回報率。為什麼?合理的猜測是認證所需的投入的時間成本約需要100個小時,假設我們是一個有33名員工的公司,一年的總工作時為82,500小時,而100小時約佔總工作時間的0.1%,卻帶來了約6%的收入,相當於60倍的投資回報率。」

    他最後強調:「請原諒我如此粗淺的計算,這還「不」包括B型企業認證後,持續地拿到員工向心力及滿意度、產業的聲譽、及同樣理念的社群的大力推薦及商業支持等多種好處。也「不」能完全反映出我們從傳統投資者圈子所獲得的對影響力投資的領先者的品牌讚譽。但我相信任何能接受這麼明顯計算的公司老闆而言,絕不會讓這巨大投資回報率從你眼前白白的消失。」

    好康逗相報  讓散戶投資也買單影響力投資

    隨著影響力投資領域在定義及衡量標準(即共通語言)越來越一致及具體,高盛集團(Goldman Sachs Group)以未公開的價格於2015年收購了Imprint Capital Advisors及其5.5億美元的影響力投資基金。全球最大資產管理公司貝萊德集團也於2015年陸續推出影響力基金(BlackRock Impact)。管理資金超過1050億美元的美國貝恩資本集團(Bain Capital)也於2017年成立雙倍影響力投資(Double Impact),更利用B型企業的商業影響力評估積極地投入影響力投資,超越大盤的好成績吸引更多主流市場的同業,則說明主流市場企業已然爭相提供影響力投資的多元選擇。(延伸閱讀:避險又賺錢 影響力讓投資不再是投機,而是改變世界的契機)

    主流市場資金投入帶動的另一趨勢,是不只有如蓋岩所服務的高淨值家族基金等投資者才能進行影響力投資;許多散戶投資者也能進行影響力投資,長期投入影響力投資的洛克菲勒基金會,就針對散戶影響力投資調查,發現全球大型散戶的投資規模相當驚人,2020年底前預估約100兆美元,等於貝萊德管理資產的15倍。說明越來越多的人感到政府和非營利組織無法解決這些挑戰,希望其投資能與他們所關心的社會及環境議題一致,而在此層面上,影響力投資正是首選。

    影響力商業模式小寶典

    企業營運中,除追求股東的利益,也同時關心社區經營、環境友善、公司治理、員工照顧等利益相關者的利益共享,這就是認證B型企業的商業影響力評估所檢驗企業影響力的重要工具。其中分為營運(Operations)及影響力商業模式(Impact Business Model)。

    以蓋岩集團為例,在客戶影響力面向影響力商業模式獲得高達38.8分,其中以投資準則(Investment Criteria) 拿到17.1分,內容包括如何評估其投資對象上的社會/環境標準的審核政策與流程,及其相關的人力與資源配置,及是否善用第三方評級等,得分內容簡述如下:

     

     

    Q: 在貴公司投資審查委員會的審核程序中,有多少比例的投資項目,符合公司內部、用社會/環境標準來評估潛在投資項目規範?

    A: 蓋岩回答25-49%。

    Q:公司內部是否設有「專職的員工團隊」評估現有及潛在投資標的之社會與環境表現?

    A:蓋岩回答有。

    Q:公司的投資政策,是否有將投資對象的ESG表現與其財務績效及風險納入整體投資考量?

    A:蓋岩回答有。

     

    資料來源:https://www.wealth.com.tw/home/articles/29568

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